文 /《汽车人》张恒

本周（8月14日-20日），全球风险资产避险美债，美股、日股、A股、港股均呈现出大跌的态势，汽车板块未能幸免，但A股商用车板块凭借行业回暖预期，表现出了一定韧性。

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A股：汽车股人气低迷

A股调整的原因，首先是社融、出口等关键数据出现了季节性回落，令人民币汇率承压；其次是房企再度爆出流动性与信托风险；再次是美国对华投资限令及地缘不确定性；第四是美国经济衰退预期再起，风险资产流入美债避险。

A股与人民币汇率之间的相关性达到负0.73，汇率创出近9个半月来的新低，北向资金则连续9个交易日净卖出。

本周北向资金继续大幅净卖出超291亿元，再创年内单周净卖出新高。行业方面，仅有机汽车、计算机、军工等少数行业获得净买入，而消费、银行、生物医药、非银金融等被大幅净卖出均超10亿元。

外投行下调了中国今年GDP的增速预期，甚至认为可能达不到5%的既定目标。7月份的增速不及预期，增加了全年经济目标的完成难度，是本周出现超预期降息的主要原因之一。

商用车股整体表现强于乘用车股。国际知名指数编制公司MSCI新纳入29只中国股票，另有19只中国股票被剔除。从新入选的名单看，汽车业特别是商用车领域受到MSCI青睐，新入选股票包括中国重汽、宇通客车、福田汽车等。

这件事至少说明了两点：其一是外资对中国汽车产业，无论是乘用车还是商用车都是积极布局的态度，表明汽车业的景气度受到资本认可；其二是商用车步入复苏周期基本达成了共识，特别是重卡领域。以中国重汽为代表的重卡企业业绩表现亮眼。中国重汽7月份重卡市场占率接近三分之一，远超其它竞争对手，是本周唯一上涨的一只汽车股。

内资比外资更慌。最直接的体现是，北上资金虽然大幅流出，但对汽车板块却是逆势加仓的。而A股汽车板块跌幅跌幅仍然不小，显然是内资和散户落荒而逃造成的。

对于汽车智能化，资本市场出现了新的声音，质疑能够给汽车带来销量提升。有投资者发现，一些汽车品牌装备ADS（Autonomous Driving Solution）后价格下调，销量却没有提升，且非少数现象。还有一些声音认为，目前智能驾驶还没有达到多数消费者愿意付费的预期。以赛力斯为代表的智能汽车驾驶概念个股，本周下跌幅度较大。

本周，上证指数周跌1.80%，收于3131点；创业板指数周跌3.11%，收于2118点，创出2020年6月以来的新低。其中，汽车板块周跌3.78%，成交量创出近9周的新低。成交量骤降，说明抛盘并不强烈，只是买盘更少，表明市场人气较低，成交不活跃。

个股方面，比亚迪周跌7.31%，收于240.29元，市值6995亿元；长城汽车周跌7.50%，收于25.89元，市值2200亿元；上汽集团周跌3.99%，收于14.21元，市值1660亿元；长安汽车周跌8.67%，收于13.29元，市值1318亿元；广汽集团周跌5.94%，收于10.46元，市值1097亿元；赛力斯周跌10.95%，收于35.04元，市值528亿元；江淮汽车周跌10.42%，收于12.30元，市值269亿元；江铃汽车周跌1.20%，收于17.33元，市值150亿元；潍柴动力周跌1.63%，收于12.10元，市值1056亿元；一汽解放周跌3.30%，收于8.49元，市值394亿元；宇通客车周跌1.77%，收于12.77元，市值283亿元；中国重汽周涨0.72%，收于16.77元，市值197亿元。

从6月中旬开始的这波汽车股反弹，大约历时两个月的时间。但只用两周就把两个月的反弹成果跌去了一半。这可以说是给了抄底的投资者当头一棒。本周是成交量次小的一周，多数抄底资金选择了捂盘惜售。

港股：汽车股加速下跌

美联储有点风吹草动，真正受苦的是新兴市场。虽然每次美联储表态后都会震荡，但事后来看，受负面影响最大的当属港股，这次也不例外。随着本周美10年期国债再升至2008年以来的新高，港股哀嚎一片。

有趣的是，内资对港股的救市态度远超A股，本周南向资金净流入184.4亿元，创年内单周净流入的最高记录。在十大活跃成交排行榜里，小鹏汽车和理想汽车赫然在列，前者是净买入入榜的，后者则是净卖出入榜的。

8月18日，小鹏汽车发布了2023年二季报，财报显示当季营收50.6亿元，同比下滑31.9%，环比上升25.5%；净亏损为28亿元，超过了市场预期的亏损21.7亿元。毛利率方面，二季度小鹏汽车毛利率为-8.6%，而去年同期则为9.1%，2023年一季度为-2.5%。

毛利率下滑的主要原因，是G3i相关的库存减记对当季毛利产生了4.5个百分点的负面影响。此外，促销活动增加以及新能源汽车补贴的结束也影响了毛利率。小鹏汽车称，随着G6等产品销量的增长，毛利率有望恢复，公司可以实现下半年的现金流转正以及今年四季度的毛利率转正，预期公司的整体成本将降低25%。

有趣的是，理想汽车发了超预期的二季报，却被南向资金卖出；而小鹏汽车二季报低于预期，反被南向资金买入。这就是典型的机构投资者“卖现实、买预期”的操盘方式。所以人们仅凭事实难以判断个股走向，因为普通投资者根本不知道机构的预期是什么。

比亚迪港股跌幅比A股跌幅大57%。众所周知，比亚迪的业绩高速向上，基本挑不出什么大毛病，但本周仍跌势靠前。作为港股流动性最大的汽车股之一，在基本面无利空的情况下，股价大跌无疑是外资撤出所导致的。理想汽车、蔚来都是流动性靠前的汽车股，本周无一例外大跌，都印证了问题在美国，倒霉的是港股。

本周，恒生指数连跌5天，周跌5.89%，也是连续第三周下跌，收于17950点，未能收入18000点大关；恒生科技指数周跌6.22%，收于4007点。其中，港股汽车板块大跌8.49%。

个股方面，比亚迪股份周跌11.48%，收于225.2港元，市值6555亿港元；吉利汽车周跌5.12%，收于9.46港元，市值951亿港元；长城汽车周跌5.58%，收于9.31港元，市值790亿港元；广汽集团周跌6.24%，收于4.21港元，市值441亿港元；东风集团股份周跌10.21%，收于2.99港元，市值254亿港元；华晨中国周涨10.74%，收于3.30港元，市值166亿港元；北京汽车周跌6.67%，收于1.96港元，市值157亿港元；理想汽车周跌6.05%，收于155.4港元，市值3289亿港元；蔚来周跌14.87%，收于87.85港元，市值1510亿港元；小鹏汽车周跌7.72%，收于61.00港元，市值1056亿港元；零跑汽车周跌12.04%，收于35.80港元，市值409亿港元；恒大汽车周跌15.44%，收于1.26港元，市值136亿港元；中国重汽周跌2.39%，收于14.70港元，市值405亿港元。

本周港股汽车板块的走势就是“跳水”。新势力跌幅靠前，但考虑到本轮的整体涨幅，新势力与传统车企的市值规模差距被进一步拉大。新势力在资本市场上备受青睐，一方面受益于其金融属性；另一方面汽车均价是投资者看重的指标。尤其是理想汽车高价格、高毛利，非常受资本欢迎。相对的，汽车均价低或毛利率低，都是不被看好的理由。

美股：汽车股普跌

本周二公布的美国7月份零售数据环比微增0.7%，加强了人们对于美国经济无法避免衰退的看法。该数据也进一步支撑了今后4个月将再度加息的预期。这使得10年期美债收益率涨至2008年以来的最高水平。美国三大股指悉数下跌超过1%，这种跌法近来是很少见的。

美联储公布的7月会议纪要，被认为是自今年以来最鹰派的一次。大多数参会者认为通胀存在着显著上行风险，可能需要进一步收紧货币政策。会议结束后，30年期国债收益率达到了今年以来的新高，美国三大股指再度应声下跌。

特斯拉不只是全球市值最高的汽车股，同时也是衡量流动性的锚。本周特斯拉股价大跌原因有二：其一是全球风险资金开启避险模式，这就包括卖出特斯拉股票避险的部分；其二是特斯拉开启了新一轮的降价促销，尤其是针对中国市场的降价被认为是竞争压力所致。

据悉，蔚来手机已经在工信部完成入网，将于今年三季度交付。而蔚来旗下汽车业务的表现越来越不尽如人意，虽然7月份销量回到了两万辆之上，但行业也是水涨船高。蔚来的主力车型ES6在7月纯电动汽车销量榜排第12位，而蔚来ET5排在第29位。本周蔚来股价跌幅最大，投资者对其关注度正在下降。

本周，道琼斯指数周跌2.21%，收于34500点；纳斯达克指数周跌2.59%，收于13290点，连续三周下跌；雪球中概30指数周跌5.24%，收于983点。

个股方面，特斯拉周跌11.19%，收于215.49美元，市值6839亿美元；丰田汽车周跌3.23%，收于161.87美元，市值2193亿美元；福特汽车周跌1.48%，收于11.96美元，市值478亿美元；通用汽车周跌2.27%，收于33.12美元，市值455亿美元；rivian周跌3.66%，收于20.78美元，市值197亿美元；理想汽车周跌4.05%，收于38.83万元，市值411亿美元；蔚来周跌17.29%，收于10.67美元，市值183亿美元；小鹏汽车周跌7.99%，收于14.98美元，市值129亿美元。

7月19日是纳斯达克指数创下本轮涨幅新高之日，至8月19日的一个月的时间里，指数完成了双头，跌破颈线位。这意味着上升趋势完全被打破，头部形态已然形成。考虑到美股素来有熊短牛长的特点，下跌过程可能会在较短的时间内完成。如果排除掉特斯拉，美国汽车股本周的跌幅并不算很差。毕竟美国的消费数据刚开始走弱，而汽车股已经率先跌了一个多月了。

日股：下跌趋势初显

本周，日经225指数跌3.11%，收于31462点。全球风险资产回流美国，日本也无法避免外资流出。在技术上，日本股市已经初见头部形态，多头信心逐渐瓦解。

为了对冲外资流出，日本央行主动入市购买股市的ETF（交易型开放式指数基金），被认为是类似于上世纪90年代初平准基金的做法。但本次日本央行购买股市中ETF的策略其实有所不同，只是把其当作低息的国债，以对冲前期央行购买国债的亏空。

日系三巨头7月在华销量遭遇重挫，丰田汽车销售15.27万辆，同比降低15.4%；本田汽车销售8.96万辆，同比降低32.8%；日产汽车销售5.95万辆，同比降低43.61%。

如此降幅如果不能及时止跌，到2025年，每个品牌还能走量的可能不会超过三款。日系车的销量下滑，毫无意外地几乎都被国产车企抢走。毕竟同价位的国产车型“给得太多”，令消费者很难拒绝。

个股方面，丰田汽车周跌3.29%，收于2349.0日元，市值31.78万亿日元；本田汽车周跌5.35%，收于4420.0日元，市值7.26万亿日元；铃木汽车周跌2.21%，收于5177.0日元，市值2.15万亿日元；日产汽车周跌6.19%，收于585.4日元，市值2.29万亿日元；三菱汽车周跌2.93%，收于557.4日元，市值8290.4亿日元。

全球风险资产都在流向美债避险，导致了各国股票市场都遭遇了沉重的打击，美股、日股、A股和港股无一例外。对汽车股来说，特斯拉、比亚迪、蔚来等金融属性更强的个股跌幅靠前，也可成为佐证。值得一提是，A股汽车板块在这种情况下仍然获得了北向资金的净流入，实属不易，商用车股凭借着强劲的基本面和行业回暖的预期，抗跌性最强。【版权声明】本文系《汽车人》原创稿件，未经授权不得转载。

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