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核心观点：

23Q1 归母净利润同比降56.7%，业绩略低于预期。据一季报，23Q1公司实现营业收入27.84 亿元，同比增65.0%；归母净利润4.64 亿元，同比降56.7%；归母扣非净利润3.13 亿元，同比降70.7%；基本每股收益0.51 元/股，同比降58.9%；经营净现金流5.87 亿元，同比增922.3%；加权平均净资产收益率3.58%，同比降15PCT。由于锂产品销量、原材料价格均较上年同期提升，23Q1 公司营业成本21.73亿元，同比增534.9%，毛利率21.9%，同比降58PCT；同时，23Q1资产减值损失-1.08 亿元（负值表示损失），去年同期为0。23Q1 营业总成本的增加使得公司业绩略低于预期。

期待海外锂资源项目投产。锂资源方面：津巴布韦萨比星20 万吨/年锂精矿项目预计即将投产；Pocitos 盐湖将启动年产2,000 吨碳酸锂当量的中试生产线建设。锂盐方面：已建成锂盐产能7 万吨，印尼盛拓6万吨锂盐项目预计于23 年年底建成投产。

盈利预测与投资建议。考虑需求端增速放缓和供给端增长放量，23-25年假设碳酸锂价格分别为20/15/15 万元/吨，预计公司实现EPS 分别为3.09/3.59/3.92 元/股，23 年业绩下滑，24-25 年受益海外项目的投产盈利逐步回升。去年下半年以来，公司股价的深度调整已充分反映市场对于碳酸锂价格下跌的预期。随着碳酸锂价格跌至20 万元/吨以下，动力电池表观需求有所修复，价格短期或迎持稳震荡，预期的改善将为公司带来估值修复的机会，考虑到公司成长性，我们认为给予公司23年15 倍PE 估值较为合理，对应公司合理价值为46.33 元/股，给予公司“买入”评级。

风险提示。海外项目的开发运营风险；新能源车的销量不及预期可能带来锂价下跌；海外项目的成本控制不及预期。

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